时间: 2025-07-29 22:33:17 | 作者: 矿山设备系列
要点引荐：海螺创业，瀚蓝环境，绿色动力，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海出资，美埃科技，宇通重工，景津配备，新奥动力，昆仑动力，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，我国水务，伟明环保，九丰动力，龙净环保，高能环境，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德环境。
主张注重：绿色动力环保，大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，武汉控股，碧水源，重庆水务，凯美特气，仕净科技，浙富控股。
方针盯梢：1）27年来价格法初次修订，价格市场化促ROE&现金流进步。价格市场化：水、固、气、电范畴多触及政府定价，尤其是市场化程度较低的水务、废物费的C端收费需注重！市场化定价可以在必定程度上促进高效促ROE+确保现金流；机制改变：政府定价从定水平向定机制改变，夯实本钱监审的法令根底；政府搜集定见手法添加：规则除听证会外新增揭露征求定见、问卷调研等方法；本钱监审上升为法令规则。2）2025年化债加速推动，等待助力环保板块回款改进。财政部举行2025年上半年财政收支状况新闻发布会，化债工作进展超预期。2025年度的2万亿元SRB额度发行进展大幅提早，到6月末已发行1.8万亿元，占全年额度的90%，等待化债加速助力环保板块回款改进，促进现金流进一步进步。
职业观念：【水务运营】市场化+现金流拐点，下一个废物燃烧！1）现金流左边布局下一个废物燃烧：估计兴蓉、创始本钱开支25年下降，26年开端一会儿就下降，自在现金流大增可期！参照废物燃烧自在现金流转正前后，分红份额从21年低点18%，22-24年接连提至40%，典型公司永兴（24年分红份额66%）军信（95%）绿动（71%），板块PE均值从23年底11倍提至当时15倍。24年水务板块分红份额为34%，除掉现已分红50%的洪城环境，中心公司兴蓉24年分红28%进步空间大！自在现金流改进带来PE估值进步空间可参照废物发电30%以上！2）价格改革不仅是弹性，重塑生长+估值！水的要点在于水价准则对合理投入报答的保证，从而在成熟期取得相似全球范式的继续增加，如美国水业成绩10年复增10%，随同相同确认的盈余增加。“从防护到可继续增加”带来估值进步空间2～3倍。要点引荐：【兴蓉环境】PB1.2倍，对应25年PE10.2倍。把握成都优质水务固废财物，污水涨价+产能扩张中。24年本钱开支46亿元，估计25年开端下降，26年开端显着下降，具分红进步潜力！【粤海出资】PB1.1倍，对应25年PE10.5倍，股息率6.2%。对港供水真实的完结水价市场化，对标市场化美国水业，估值空间2.5倍！【洪城环境】高分红兼具稳健增加，许诺21-26年分红不低于50%，对应25年PE9.7，股息率5.2%。主张注重：【创始环保】PB1.1倍，对应25年PE12.7倍。24年本钱开支42亿元，估计25-26年继续下行，27年显着下降，则自在现金流三年继续改进。【废物燃烧】本钱开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升！固废要点逻辑在于：一是本钱开支下降，自在现金流大幅改进，分红进步！二是，职业成熟期提质增效！1）自在现金流增厚提分红：板块自在现金流于23年转正，24年继续增厚，提分红实现。测算分红潜力=（简易自在现金流-财务费用）/归母净利润。24年板块分红份额40%、稳态下分红潜力达97%～120%；估计26年标的分红潜力达50%～150%+。2）降本增效提ROE：经过降本、供热、IDC协作等方法提质增效，带来ROE进步！如【绿色动力】25Q2供热量同增133%进一步加速，提分红+提ROE中心逻辑实现模范。25Q2供汽量29万吨（同比+133%，环比+29%），较25Q1供热增速97%进一步加速。【瀚蓝环境】内生提质增效超预期，25Q2瀚蓝内生成绩增速18%。25Q2扣除粤丰并表0.50亿元后扣非4.38亿元，较上年同期扣除一次性收益后扣非3.71亿元增加18%。废物燃烧+IDC为职业拓宽新趋势，纯供能形式/供能+机柜租借/供能+算力租借形式下，2000吨/日匹配20MW数据中心，盈余增量弹性为26%/66%/817%，归纳ROE由12%提至16%/15%/18%。（估值日期：2025/7/27）
公司观念：1）美埃科技：国产半导体洁净龙头，私有化捷芯隆估值合理产品拓宽区域协同。国产半导体洁净龙头（市占率30%），充沛获益国产代替；自有资金私有化捷芯隆，标的为闻名洁净室墙面和天花板体系供货商，短期收买增厚成绩外，产品互补+客户同享，协同显着。2）雅江1.2万亿超级项目开工，注重水电配套及压滤机等设备端相关带动。7月19日，我国雅江集团正式建立，雅鲁藏布江下流水电工程开工。该工程总出资超1.2万亿元，装机容量7000-8100万千瓦，估计将带动共用环保职业设备端需求景气，主张注重：【大禹节水】将建立西藏林芝分支机构，要点聚集水电配套工程等事务；【景津配备】作为压滤设备龙头有望获益于污泥处置等需求；【海螺创业】废物发电现金流大增+水泥价值共振=定价归位。特许运营+废物资源增值促进ROE&现金流不断的进步；反内卷叠加雅鲁藏布水电带动需求（西南区域产能），水泥价值轻视，海螺创业是弹性大的海螺水泥。【浙富控股】子公司浙富水电将作为中心水电设备供货商积极参与。
职业盯梢：1）环卫配备：2025M1-6新动力浸透率同增7.24pct至15.86%。25M1-6环卫车销量38164辆（同比+3.59%），其间新动力6054辆（同比+90.56%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新动力市占率分别为32%/14%/8%。2）生物柴油：生物柴油均价与上星期比较相等，单吨净利下滑。2025/7/18-2025/7/24生柴均价8250元/吨(周环比相等)，地沟油均价6304元/吨(周环比+1.2%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈余-18元/吨（周环比-114.0%）。3）锂电收回：金属价整体显着上涨&扣头系数上升，盈余改进。到2025/7/25，三元电池粉锂系数周环比上升1.0pct，锂/钴/镍系数分别为71.0%/73.8%/73.8%。到2025/7/25，碳酸锂7.29万（周环比+9.4%），金属钴24.8万（周环比+2.1%），金属镍12.49万（周环比+2.4%）。依据模型测算单吨废料毛利-0.33万（周环比+0.015万）。
